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公司公告25年一季度，聚拢公司现状以及功绩沟通会，咱们点评如下：
Q1功绩不足市集预期，毛利下滑源于公司失掉电子结构件业务高端居品订单下滑，净利同比微增源于公司用度端捏续改善。Q1 收入368.8亿元同比+1.1%环比-33.2%，毛利23.2 亿元同比-7.4%环比-28.2%，归母净利6.2亿元同比+1.9%环比-48.3%，毛利率6.30%同比-0.57pct 环比+0.43pct，净利率1.69%同比+0.01pct 环比-0.49pct。功绩发达不足市集预期，毛利及毛利率同比下滑主因失掉电子业务中高毛利率的结构件居品订单需求下滑，汽车电子业务因BYD汽车销量增长以及智驾域控、热处罚等新品放量而保捏高速增长，业务结构调度导致毛利下滑。净利率相对牢固主因贷款利息减少、及公司里面提质增效，时期用度得回灵验改善。
瞻望25/26年，公司“A 客户+汽车+算力”三驾马车共驱成长，并关切公司 Al机器东谈主的布局。1）失掉电子：AI应用加快端侧落地，赋能功能蜕变开动失掉电子新一交替机周期。公司A客户 iPad 且手机玻璃业务份额捏续普及，机壳业务捏续提质增效，并捏续围绕A客户 Al 手机( 含折叠机)、AI 可一稔、笔电&Pad、机器东谈主等居品线纵深拓展，望受益 A 客户以前三年AI 化进取周期，限制进一步扩大；安卓连接聚焦中高端居品，钛合金及玻纤材料等结构件升级蜕变趋势加快，AI手机以及补贴政策鼓吹新一交替机周期均有望带来增量，盈利将有增量孝顺。2）新能车业务：连接受益于汽车电动化和智能化加快演进，智能座舱、热处罚出货量捏续增长，智驾系统(低中高算力平台)迎来出货量和居品规格皆升，智能悬架居品参加放量增长阶段单车价值量捏续普及，公司新动力汽车业务有望迎来“量+价+份额”皆升的高速增永远，且公司与英伟达(算力干系及智能驾驶边界)、大陆电子、博世等外部客户合营亦捏续加深，行业地位有望渐渐开采，长线有望依靠母公司成长为国内跳动的新式Tier1厂商。3）算力干系居品：公司在AI数据中心边界的扩张广度和深度可期，AI职业器以及液冷电源等算力新品 25 年望放量迎来高速增长，并布局高速通信新赛谈，且公司与英伟达具有多年的合营基础，有望带来新的增长动能。4）AI机器东谈主边界：公司依托其在系统集成边界上丰富的教育，智能驾驶的传感器和会、软件算力等方面的深厚积存，将在AI机器东谈主的传感器、践诺器、门径器等多个中枢零部件及系统总成进行全面布局。
投资冷落：比亚迪电子行为国内具备深厚的材料盘考、居品贪图、结构件及拼装垂直整合材干的精密制造龙头企业，凭借优质的客户资源以及前瞻的业务布局和环球化产能布局，具备较大发展后劲。公司在A客户“制品+结构件”业务具备潜在份额普及空间，新动力汽车、3D打印、AI算力及机器东谈主等居品有望仰赖于研发&制造材干多点着花。接洽到公司Q1功绩发达不足预期，而Q2为失掉电子相对淡季，且新动力汽车行业竞争处于加重态势，咱们最新权衡公司25-27年收入永别为***/***/***亿元，归母净利***/***/***亿元，现时市值对应现价33.6元港币PE为***/***/***倍，鉴于公司在A客户蜕变周期中的卡位、汽车电子多个新品导入量产、数据中心职业器业务及机器东谈主布局具备增长后劲，咱们***“***”评级。
风险领导：上游原料价钱波动加重；客户及业务拓展不足预期；下贱需求不足预期；资产整合不足预期。
参考叙述：
1、《比亚迪电子（00285）深度叙述—进阶苹果“制品+结构件”，精密制造龙头迎拐点》-20200904
2、《比亚迪电子（00285）一季报点评—21Q1功绩创同时新高，全年苹果+电子雾化为紧迫看点》-20210430
3、《比亚迪电子（00285）中报点评—Q2受累上游缺芯加价，关切苹果及电子雾化业务进展》-20210831
4、《比亚迪电子（00285）三季报点评—Q3受缺芯及安卓调度牵累，Q4功绩有望迎环比改善》-20211101
5、《比亚迪电子（00285）年报点评—Q4受累于平板缺芯及安卓疲软，汽车电子业务是增长亮点》-20220401
6、《比亚迪电子（00285）一季报点评—Q1功绩因疫情及需求欠安承压，静待A客户复原及汽车电子放量》-20220502
7、《比亚迪电子（00285）中报点评—Q2优于市集悲不雅预期，H2 A客户及汽车电子放量可期》-2022/08/30
8、《比亚迪电子（00285）三季报点评—Q3功绩略超市集预期，源于稼动率普及及业务结构优化》-2022/10/31
9、《比亚迪电子（00285）年报点评—盈利材干逐季改善，23年大客户、汽车、户储多点着花》2023-03-29
10、《比亚迪电子（00285）一季报点评—Q1功绩超市集预期，汽车、户储等增量优化业务结构》2023-04-28
11、《比亚迪电子（00285）—Q2功绩大超市集预期，看好公司H2盈利优化趋势延续》2023-07-16
12、《比亚迪电子（00285）—Q2功绩达辅导上限，拟收购捷普成都+无锡产能加码A客户新品布局》2023-08-30
13、《比亚迪电子（00285）—Q3超预期源于稼动率及结构优化，看好公司A客户+汽车高速增长趋势》2023-10-18
14、《比亚迪电子（00285）—Q3高于辅导区间中值，看好公司安卓业务进取+A客户+汽车高增趋势）》2023-11-01
15、《比亚迪电子（00285）—Q4功绩辅导中值适当预期，居品结构优化及稼动率普及带动盈利改善》2024-01-30
16、《比亚迪电子（00285）—23年功绩强盛增长，24年A客户+高端安卓+汽车+职业器共驱成长》2024-03-27
17、《比亚迪电子（00285）—24Q1功绩优于市集悲不雅预期，乐不雅看待公司以前利润开释后劲》2024-04-30
18、《比亚迪电子（00285）—Q2受户储及汇兑收益减少牵累，关切A客户新机及汽车电子放量》2024-08-30
19、《比亚迪电子（00285）—比亚迪智驾政策全面超预期，公司汽车电子业务望迎新一轮成长》2025-02-11
20、《比亚迪电子（00285）—Q4受研发和激勉用度增多牵累，关切公司智驾、算力及机器东谈主进展》2025-03-26
团队先容
鄢凡：北京大学信息处罚、经济学双学士，光华处罚学院硕士，17年证券从业教育，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总司理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组运用。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、盘考助理（王虹宇、赵琳）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新金钱》电子行业最好分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级界说
股票评级
以叙述日起6个月内，公司股价相对同时市集基准（沪深300指数）的发达为标准：
浓烈推选：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增捏：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
藏匿：公司股价发达弱于基准指数5%以上
行业评级
以叙述日起6个月内，行业指数联系于同时市集基准（沪深300指数）的发达为标准：
推选：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面踏实，行业指数奴才基准指数
藏匿：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
紧迫声明
相当领导
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